8月5日全球资本市场遭遇“黑色星期一”。8月6日，全球资本市场立刻迎来全面反弹，其中，A股小幅反弹，上涨公司数超4700家。日经225指数涨幅超10%，欧美股市亦大幅反弹。

　　美国三大股指全线%，陶氏涨2.89%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.96%，脸书涨3.86%，特斯拉涨0.88%。中概股普遍上涨，比特小鹿涨14.64%，新东方涨13.44%。

　　从个股涨幅分布来看，上涨公司数4700多家，涨停公司数73家，下跌公司数400多家，跌停公司数26家，市场呈现普涨态势，人气大幅回升。

　　8月6日，亚太主要股指收盘多数上涨半岛bd体育，韩国综合指数涨3.3%报2522.15点，起亚汽车涨近7%，SK海力士、LG新能源、现代汽车等多股涨近5%，韩国KOSDAQ指数涨超6%。日经225指数收盘大涨10.23%报34675.46点，结束三日连跌，个股方面，基恩士涨近18%，日立、东京电子涨近17%，丰田汽车涨近13%。日本东证指数涨9.3%。澳洲标普200指数收盘涨0.41%报7680.60点。新西兰标普50指数跌0.15%报12245.76点。

　　其中，日本股市近期波动剧烈，8月5日，日经225指数大跌12.40%，8月6日大幅上涨10.23%，上演罕见蹦极行情。

　　兴业证券发布研报称，7月以来，以日本为首的全球市场迎来快速下跌，8月5日全球资本市场更是遭遇“黑色星期一”。如何看待本轮全球资本市场的剧烈波动？外围市场巨震之下，A股又将如何应对？

　　第一，本轮全球资本市场波动放大的本质还是在于估值偏高、交易过于拥挤。以美股为例，截至7月底，标普500席勒市盈率处于2010年以来90%以上的较高分位数水平。并且结构上，全球资金的仓位都过于集中在美国科技龙头中，做多美国科技巨头更是连续17个月被视为为全球最为拥挤的交易。

　　第二，套息交易的逆转是导致全球股市剧烈波动的“导火索”。伴随着日元升值，叠加美股调整，套息交易中所包含的资本利得利差收益和汇兑收益快速收缩，导致此前市场流行的日元套息交易迎来逆转。而在套息交易平仓的过程中，一方面抛售美元资产将使美元资产贬值、压缩资产和负债端的收益并加剧日元的被动升值压力，另一方面买入日元又将降低汇兑收益并导致日元升值，收益被双重挤压后，就会触发更多的套息交易平仓，所以出现了日元的自我强化式的升值以及高息货币计价资产的负反馈的下跌。并且，由于日本杠杆率偏高，若市场调整幅度过大，又将导致触发保证金的追加，那么就需要再进一步卖出高息资产以换取用于补充保证金的流动性，资产端的抛售压力又会进一步被加剧半岛bd体育。随着套息交易的逆转趋势不断强化，资金快速从美元高息资产回流至日元，甚至可能已经演变为资金恐慌式抛售的踩踏行为，前期过于拥挤的做多美国大盘科技龙头的策略已逐渐遭到“反噬”。

　　第三，全球经济下行压力增大，美国经济快速放缓，导致企业盈利面临不确定性。尤其是对于依赖海外营收的日股而言，外需收缩叠加日元升值，企业盈利的不确定性或将提升。

　　第四，微软等科技龙头Q2业绩及Q3指引不及预期，使全球投资者对AI产业的进程有所担忧。美国科技龙头大幅提升AI相关资本开支，但其营收和净利润的预期提升幅度却相对较慢，导致市场逐渐开始担忧人工智能的回报周期和预期收益率。

　　第五，历史上每年三季度都是美股波动率的回升窗口，在大选年中这一特征将更为显著。回到当下，在改为哈里斯竞选后，特朗普胜选概率下降，美国大选的不确定性导致美股波动率走高、市场风险偏好进一步回落。

　　第六，上周末伯克希尔哈撒韦披露的二季报显示巴菲特减持苹果近半持仓、增持现金也对市场情绪造成扰动。

　　多重宏观因素冲击之下，此前过度一致的预期、过度拥挤的交易出现了阶段性的逆转和“高低切”，而伴随全球资本市场剧烈波动，类似4-5月份，中国资产或逐渐获得海外资金增配。4月下旬开始，国内房地产政策预期升温，叠加海外由日本加息预期和美联储降息预期回调导致全球资产波动加大的背景下，海外对冲基金等外资交易盘大幅加仓AH股。回到当下，随着政治局会议强调“扩内需”、各部委积极落实和部署新一轮稳增长政策，叠加外围市场剧烈波动，7月30日以来外资交易盘率先回流A股。

　　短期维度来看，8月5日外围市场已逐渐演变为资金恐慌式踩踏的非理性下跌，尤其是日股已显著超卖，后续不排除情绪修复的可能性。但未来1-2周内，由于缺乏数据证伪市场当前在演绎的“衰退交易”，且杰克森霍尔会议对货币政策的表述也要等到8月中下旬，在没有紧急外部干预的前提下，美日相关资产或维持高波动、全球市场短期或继续risk-off。考虑到中国资产在外资的头寸占比较低、且A股也不属于套息交易范畴中，叠加估值便宜，A股短期大概率相对全球将有显著的超额收益。

　　中期维度来看，8-9月中国资产将面临更为有利的流动性环境。一方面，美国9月大概率降息，有望改善全球流动性环境并压低美债利率。另一方面，美国经济走弱和大选导致不确定性将持续压制此前过度拥挤的交易，这将驱动海外资金，尤其是亚太对冲基金重新配置中国资产。并且不同于4-5月全球市场波动之际，部分长线资金选择回流美股“抄底”，当前美国经济已显疲态，后续若美国经济快速回落，基本面走势与美国相背的中国资产性价比将进一步显现，配置盘资金也有望回流。

　　华福证券发布研报称，2024年8月5日，全球股市迎来剧烈震荡，日韩股市触发熔断机制，欧美股市普遍下跌，海外市场调整的主要原因有以下几点：

　　一是年初至今海外股市累积了不小的涨幅，估值偏高。2024年年初以来，美国、日本、英国、法国、德国等市场代表性指数均创历史新高。以美股为例，目前美股标普500指数无论是市盈率还是市净率，都处在历史高估状态，估值偏高本身带来调整压力。

　　二是出现了对美国经济能否软着陆的担忧。美国7月就业数据显著走弱，另外近期部分美国科技公司披露财报显示收入增速不及预期，以及巴菲特大幅减持苹果公司的消息加剧了市场的担忧。

　　三是日本央行超预期加息缩表，向货币政策正常化迈出更大步伐导致日元大幅升值，而此前“日元套息交易”的逻辑迎来逆转。

　　第一，美股方面半岛bd体育，由于成熟市场的学习效应，一般的周期性因素（如货币政策、经济周期等），或很难使美股系统性。过去几次标普500指数超过20%以上的下跌，基本都是出现了史无前例的负面冲击，如2000年互联网泡沫破灭、2008年金融危机、2020年疫情爆发、2022年出现40年未遇大通胀。

　　第二，当前处在美联储即将降息之际，在没有史无前例的负面冲击下，美股很难出现持续大跌，但是高估之下美股估值修复也需要时间，后续或呈现宽幅震荡走势。

　　第三，我们认为投资者不必过于恐慌和担心，可以继续关注盈利稳定、估值较低的国内权益资产投资机会。近期召开的政治局会议传递出逆周期调节、提振消费、全面落实改革措施等多重积极信号，资本市场有望迎来长期向好的发展态势。半岛bd体育半岛bd体育