兄弟姐妹们啊，马上就要开盘了，按照惯例，一起回顾一下周末大事以及券商分析师们的最新研判吧！

　　李强主持召开国务院常务会议，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。会议指出，推进全国统一大市场建设是一项系统性改革，实质上是为企业营造更加公平有序的发展环境。要坚持标本兼治、综合施策，推动市场基础制度规则统一、市场监管公平统一、市场设施高标准联通，以更有力举措推动改革走深走实。要把推进全国统一大市场建设与实施一揽子增量政策结合起来，坚持从企业的实际关切出发，推动一批可感可及的改革事项，在深化改革中解决一个个具体问题。各地要坚持在良性竞争中更好发展，坚决破除地方保护和市场分割，打通制约经济循环的堵点卡点，促进商品、要素、资源在更大范围内畅通流动。要推进违规返还财税奖补、政府购买服务、妨碍公平竞争等领域专项整治，让各类企业在公平竞争中成长壮大，以更高经济效率推动各地更好发展。

　　证监会党委书记、主席吴清在北京召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会，与专家学半岛bd体育者、财经媒体负责人代表深入交流，充分听取意见建议。座谈中，大家认为，要珍惜、呵护当前良好势头，通过进一步全面深化资本市场改革激发市场活力，以改革实绩实效进一步稳预期、强信心。同时，与会代表就资本市场下一步全面深化改革提出了具体建议，包括进一步增强资本市场制度包容性、适配性和精准性，打通制度执行“最后一公里”，推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；统筹推动融资端和投资端改革，逐步实现IPO常态化，积极培育耐心资本，大力引导中长期资金入市；综合施策提振资本市场，坚持在法治轨道上深化改革，进一步完善资本市场基础制度，改进和优化预期管理，加强投资者教育和服务，引导理性投资、价值投资、长期投资等等。

　　10月20日，23家沪深上市公司先后发布公告称，公司或大股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金实施股份回购或进行股东增持，这是市场首批回购增持贷款案例。

　　首批参与回购增持贷款的上市公司包括：中国石化、招商蛇口001979）、中国外运601598）、中远海能600026）、中远海发601866）、招商轮船601872）、东芯股份、玲珑轮胎601966）、招商港口001872）、兆易创新603986）、嘉化能源600273）、中远海特600428）、威迈斯、山鹰国际600567）、中远海控601919）、广电计量002967）半岛bd体育、牧原股份002714）、力诺特玻301188）、福赛科技301529）、迈为股份300751）、温氏股份300498）、阳光电源300274）、通裕重工300185），上述公司合计申请回购增持贷款金额上限近115亿元。

　　其中，参与回购贷款的上市公司共17家，分别为，中国石化、招商蛇口、招商轮船、招商港口、中远海控、中远海发、广电计量、迈为股份、兆易创新、威迈斯、嘉化能源、温氏股份、福赛科技、阳光电源、山鹰国际、通裕重工、牧原股份；参与增持贷款的上市公司共7家，分别为，中国石化、中国外运、中远海能、中远海特、东芯股份、力诺特玻、玲珑轮胎。

　　证监会同意20家证券、基金公司开展互换便利操作 发挥维护市场稳定运行的积极作用

　　日前，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），为保障工具操作顺利开展，中国证监会已经同意中信证券、中金公司601995）、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券601108）、光大证券、中泰证券600918）、浙商证券601878）、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富300059）证券、中信建投601066）、兴业证券、华夏基金、易方达基金、嘉实基金等20家公司开展互换便利操作。中国证监会要求相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。

　　宁波幻方量化向投资人公告，考虑到对冲产品的风险属性，公司将逐步把对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自10月28日起免除对冲系列产品后期的管理费。作出改变的原因是，市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。幻方量化表示，公司对冲产品存量规模较小，预计不会对市场产生影响。这并非幻方量化首次告知投资者上述决定，今年9月11日曾发出类似通知，当时公司表示公司存量对冲产品占总规模比例低于5%。建议投资者适时调整投资组合，市场低位较适合配置指数增强产品，在风险能力匹配前提下，对冲产品可转至多头。

　　中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》指出，解决拖欠企业账款问题，要坚持以习新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持“两个毫不动摇”，坚持依法治理、加强分类监管、强化部门协同、夯实属地责任、落实约束惩戒，持续健全法律制度、不断完善工作机制，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，促进各类企业健康发展。

　　《意见》要求，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，并加强执法监督。督促国有企业规范和优化支付管理制度。要优化拖欠中小企业账款投诉管理运行机制，建立全国统一的违约拖欠中小企业款项登记（投诉）平台。健全投诉督办约束机制。要强化组织保障和监督，强化部门协同，加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，合力解决拖欠企业账款问题。健全失信惩戒机制。强化审计监督。

　　《意见》强调，各地区各部门要充分认识解决拖欠企业账款问题对维护企业权益、稳定企业预期、增强企业信心的重要意义，结合本地实际和自身职责，扎实做好各项工作。

　　中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。

　　市场当前仍处于活跃资金主导的政策预期博弈交易阶段，散户资金脉冲式持续入场，基本面逻辑相对弱化，这种市场特征料仍将持续一段时间；政策信号依旧积极，待政策落地起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续较长时间，届时，绩优成长和内需板块预计将持续占优。

　　首先，从当前的市场特征来看，脉冲式行情持续至今，机构资金并未大规模入场，增量资金主要源于散户脉冲式入场，市场仍处于活跃资金主导的政策博弈交易阶段，边际信息变化、持仓结构以及信息的可传播性主导市场波动。

　　其次，从政策信号和价格信号的验证来看，货币政策框架和目标体系更加清晰，投资者预期的拐点进一步明确，部分区域房价已有企稳迹象，更全面的价格信号拐点有望提前到来。

　　最后，从未来行情的节奏来看，当前是活跃资金主导的博弈交易阶段，待政策落地起效、格信号企稳后，料机构资金将遵循基本面逻辑逐步推动市场稳步上行，届时，配置上绩优成长和内需板块或将持续占优。

　　①从财报数据看半岛bd体育，科技和制造盈利维持较快增长，金融和消费盈利改善明显。②从盈利预期看，通信下修幅度小，电子、汽车、家电有韧性，银行、石化边际上修。③从宏观数据看，船舶、计算机、汽车、家电等中高端量价更稳，收入利润增长好于整体。④924行情是股市底部第一波上涨，后续密切跟踪政策效果，结构上科技和中高端制造有望成为中期主线、申万宏源策略：余温尚存

　　市场运行自有其规律，9月底，政策调整驱动脉冲式增量博弈，交易性资金和ETF流入是边际交易资金。与此相匹配的是，非银金融以及小盘成长与行情热度同步。本周价值主题催化更多，但价值主题演绎尚未改变市场运行的原有路径。我们也维持原判断：增量博弈推动市场波动率向上脉冲后，波动率已开始逐步下行，短期市场余温尚存，主题轮动（特别是成长主题）有弹性，但仅依靠主题轮动，再挑战前高的概率已不大。

　　短期交易性资金定价的科创以及非银金融与总体行情同步。同时，四季度提前反映明年展望，是经典的市场特征。我们继续提示，从后续基本面改善角度找机会，也是有弹性的。重点关注新能车动力电池（新能源、先进制造是扩散方向）和医药生物。科创也是25年困境反转重点方向，但短期上涨已对改善预期和主题演绎空间有所透支，现阶段是高波动资产。

　　在经历了前期市场的波动之后，交易因素层面的驱动逐步褪去，而投资者也开始基于各自对于未来的宏观场景假设进行基本面预期交易。由于短期景气度和政策预期主导了当前市场的风格与行业表现，未来量和价格都更具优势的实物资产反而在当前的市场被忽视，股价表现也远远落后于其他板块，我们认为这反而是市场分歧带来的机遇。

　　我们推荐：第一，市场对于中长期基本面趋势的认知不足，未来实物消耗量的恢复叠加二次通胀预期，实物资产相关的资产最受益，仍是我们的首要推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（煤炭、油）、船运（油运、造船、干散）；第二，化债主线下，金融板块仍将受益（银行、保险）；第三，“特朗普”交易回归后，中国的中间品和资本品的制造仍是优势产业，推荐未来可能受益于我国企业出海投资下的资本品（机械设备、通用设备、运输设备）以及中间品（电池、特钢、铝材等）；第四，国内大宗消费依旧受益于政策的支持，同时也具备全球竞争力、板块格局优化，推荐家电、汽车。

　　整体三季度经济增长斜率进一步放缓，随着一揽子逆周期调节政策的出台，单9月份经济数据同比增速相比8月份普遍改善。政策端来看，10月17日住建部等部门发布会，在货币化安置、白名单扩容、收储专项债、设立土储专项债方面推出增量政策。此外， 10月18日北京金融街论坛召开，一行一局一会再发声。并正式发布两项面向资本市场的货币政策工具的政策文件，政策暖风频吹，后续增量政策有望进一步出台助力经济企稳向上。综合三季度和9月份的经济数据及细分领域表现来看，目前仍然呈现强预期，弱现实的状态。

　　三季度经济数据的承压和9月份的边际改善，一方面意味着实现全年经济增长目标仍然需要政策持续发力，同时外需的边际走弱也意味着需要更多内需消费、投资等发力；另一方面，如果后续政策效果持续显现，三季度可能是全年盈利的低点，四季度A股盈利有望逐渐改善。细分领域三季度及四季度业绩有望改善的领域预计主要集中在：1）消费服务/医药领域，如白电、纺织制造半岛bd体育、养殖业、休闲食品、化学制药等；2）TMT领域，如半导体、消费电子、计算机设备等；3）部分顺周期领域，如化学原料、工业金属、贵金属、工程机械、汽车零部件、航海装备等。

　　本周市场迎来经济数据及政策密集落地期。市场在政策预期与落地的反复中震荡分化。上周末财政部发布会对于后续财政扩张空间的积极表态提振了市场情绪，周初市场在地产链的带动下震荡走强。周中市场在多方面因素影响下出现明显回调。周五在央行进一步降准降息及“推进中国式现代化，科技要打头阵”的表态下，市场信心得到明显提振，科技股再度领涨。

　　内需改善的预期或仍有待进一步验证。本周公布的三季度经济数据显示9月产需具有一定程度的企稳迹象：在销售及新开工同比持续改善的拉动下，9月地产投资出现了一定止跌迹象；此外商品零售拉动下9月社零同比也出现显著回升。但信贷、社融数据结构依旧有待改善。9月新增社融结构中，政府债券是主要支撑，新增人民币贷款有所增加符合季节性规律；贷款结构上，企业中长贷依旧是主要支撑，居民中长贷并未出现明显增加；相较同期水平，中长贷增量依旧偏弱。货币供给方面，9月M1同比相较8月小幅回落，M2同比小幅回升，M1-M2剪刀差持续走弱的迹象延续，企业及居民部门投资意愿依旧有待提升。

　　市场情绪温和提振，科技风格或将占优。往后看，下周起市场即将进入数据真空期以及政策密集落地期，市场短期驱动因素仍将来源于风险偏好的回升。下周市场将会重点关注央行降准降息操作的落地。此外，美国大选及联储11月议息会议时点临近，海外波动性有所增加。结构上看，内需相关品种仍需静候信半岛bd体育用回暖数据验证，稳增长政策落地预期将会对市场风险偏好起到一定程度的提振作用，科技风格短期或更为占优。

　　10月重点关注三季报、财政政策预期、美国大选预期。鉴于9月下旬市场涨速2000年以来最快，10月股市大概率开始进入震荡期，时间可能要季度级别。波动期间重点关注：（1）各类政策落地力度和执行力度。（2）股市上涨形成的财富效应和过去三年熊市中被套资金解套后的行为。调整的空间不会很大，历史经验是把之前涨幅的一半跌回去，一般震荡期第一个月容易调整较多，随后进入横盘震荡期。震荡刚开始1个月需要降低仓位，之后仓位可以稳定或适度提高。震荡期，板块分化会加大。

　　“重估牛”中期逻辑仍在，政策线索持续验证中。短期经济与政策预期修复，市场快速回调后逐步稳住阵脚，情绪有所改善。从中短期看，市场特征目前仍处第二段“拉锯战”，可用牛市中的震荡期来看待。投资者需要保持战略耐心，基本面复苏预期的确立还需要更多条件和时间。美国大选对中美经贸带来不确定性，同时关注近期人民币兑美元汇率调整，其或对短期政策时点与力度的预期也构成扰动。

　　10月以来，在前期的逼空式上涨后，尽管随着投资者情绪的变化，以及对后续政策的力度和效果可能不及预期的担忧等因素扰动下，市场出现波动，但我们依然反复强调保持多头思维。核心原因在于，市场逻辑已经反转。在“抓住重点、主动作为” 的政策新导向下，持续的政策组合拳将带来股市环境和中国经济的良性循环。对于当前，在经历前期的逼空式上涨后，短期行情大概率仍将呈现动、大分化的特征。叠加三季报披露的窗口，市场或将聚焦景气优势品种。

　　在周五9月经济数据公布后，A股市场再度放量大涨，表明相比经济数据的“弱现实”，在当前阶段政策“强预期”的权重更高，后续增量财政政策的落地显效有望支撑投资者风险偏好。中期来看，本轮始于9月24日的“新质牛”行情，经历一周左右的1.0阶段急涨后，步入了2.0的震荡巩固阶段。牛市并非一蹴而就，市场心态再度修正后，当前应更具备信心与耐心。与今年2月份反弹行情不同的是，本轮行情中指数快速脱离底部，投资者思路也出现“熊牛”转变，大量场外资金更倾向于逢低布局。